化肥行業(yè)：需求提升帶動(dòng)行業(yè)回暖

發(fā)布時(shí)間：2009-04-29

   由于一季度化肥需求的集中釋放，導致化肥價(jià)格的反彈，相應的化肥行業(yè)的公司也出現了很大的上漲，建議二季度對化肥行業(yè)的投資應選取具有核心優(yōu)勢或壟斷優(yōu)勢的公司。 
　　由于2月份春耕的開(kāi)始，農業(yè)生產(chǎn)對化肥的需求集中釋放，導致化肥行業(yè)出現一定程度的回暖，市場(chǎng)成交量上升，各化肥企業(yè)庫存下降，開(kāi)工率上升，化肥的產(chǎn)量同比都出現了一定幅度的增長(cháng)，化肥的價(jià)格也在需求的拉動(dòng)下穩步上揚。 
　　需求提升帶動(dòng)行業(yè)回暖 
　　2月份春耕開(kāi)始，化肥的價(jià)格穩步上揚。尿素的價(jià)格在一季度平穩上漲，從一月份的1725元/噸上漲到了三月份的1900元噸，漲幅約10％。 
　　一季度磷肥價(jià)格漲跌互異，磷酸一銨的價(jià)格總體呈下滑態(tài)勢，目前價(jià)格已經(jīng)跌至成本附近，磷酸二銨價(jià)格有所反彈，但漲幅不到5％；氯化鉀價(jià)格走勢相對比較平穩，一月份由于下游需求低迷，國內價(jià)格有所下滑，但隨后春耕的開(kāi)始提升了對氯化鉀的需求，價(jià)格又回復到了4000元/噸。 
　　今年一季度內，國內尿素產(chǎn)量增幅扭轉了負增長(cháng)的趨勢，在化肥需求旺季的刺激下各企業(yè)開(kāi)工率明顯好轉，產(chǎn)量同比出現了增長(cháng)；磷肥的產(chǎn)量在2月份增速超過(guò)了20％，說(shuō)明企業(yè)大面積停產(chǎn)或減產(chǎn)的情況得到了緩解，企業(yè)的開(kāi)工情況不斷好轉，同時(shí)也表明我國磷肥產(chǎn)能總體上處于過(guò)剩狀態(tài)，開(kāi)工率略有好轉就會(huì )導致產(chǎn)量的大幅提升；一季度之前鉀肥的產(chǎn)量下滑很快，此前高價(jià)的鉀肥導致下游需求的下滑，采購量減少，一季度內用肥需求的釋放刺激了鉀肥產(chǎn)量增速的上揚。 
　　供需關(guān)系對產(chǎn)品價(jià)格的影響 
　　一季度內我國煤炭?jì)r(jià)格走勢平穩，基本沒(méi)有波動(dòng)，目前的煤炭?jì)r(jià)格略高于2008年初的水平。由于煤炭屬于強周期行業(yè)，GDP增速的下滑必然導致下游行業(yè)對煤炭需求增速減緩，未來(lái)煤炭?jì)r(jià)格仍有一定的下降空間。煤炭?jì)r(jià)格的下降會(huì )降低煤頭尿素企業(yè)的成本，但在尿素行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩的情況下，成本的下降可能導致產(chǎn)品價(jià)格隨之下降。 
　　我國目前的天然氣價(jià)僅為國際原油價(jià)格的一半，而日本、歐盟和美國天然氣出廠(chǎng)價(jià)或引進(jìn)管道天然氣到岸價(jià)相當于國際原油價(jià)格的80％-90％。國家能源局的官員表示，天然氣價(jià)格改革將是2009年工作重點(diǎn)之一，國內天然氣價(jià)格與國際天然氣價(jià)格逐漸接軌的大方向已經(jīng)確定。我們預測今年天然氣價(jià)格上調的可能性很大，天然氣價(jià)格上調將提升氣頭尿素的生產(chǎn)成本，在目前產(chǎn)能過(guò)剩的局面下，成本的上升難以向下游傳導，從而氣頭尿素的盈利空間將被壓縮，未來(lái)的盈利空間有可能與煤頭尿素持平。 
　　一季度內磷礦石價(jià)格保持穩定，雖然國際磷礦石價(jià)格從350美元/噸下降到了150美元/噸，但我國磷礦石價(jià)格絕對水平低，不足國際水平的三分之一，未來(lái)國內磷礦石價(jià)格進(jìn)一步下跌的可能性不大。磷酸價(jià)格在一季度內已經(jīng)跌至了較低水平，基本算是歷史低價(jià)了，下跌的空間已經(jīng)不大。按目前磷礦石和硫酸的價(jià)格計算，磷酸一銨的價(jià)格已經(jīng)跌至成本，而磷酸二銨的價(jià)格仍高于成本。未來(lái)磷酸二銨的價(jià)格可能會(huì )有所下滑。 
　　從2008年化肥的銷(xiāo)售情況看，由于當時(shí)化肥價(jià)格的高企已經(jīng)導致2008年化肥價(jià)格叫2007年出現了下滑，一季度化肥價(jià)格上漲之后，也會(huì )抑制一些需求。目前北方的化肥需求旺季已過(guò)，需求會(huì )逐漸向南方轉移，但二季度總體需求會(huì )隨著(zhù)用肥旺季的結束而較一季度下滑?？傮w上看，二季度的需求會(huì )有所下滑，而尿素和磷肥產(chǎn)能依然處于過(guò)剩狀態(tài)，二季度尿素和磷肥的價(jià)格可能會(huì )向下調整。 
　　自2008年我國簽訂了565美元/噸的鉀肥進(jìn)口合同之后，國內的鉀肥價(jià)格立即與進(jìn)口價(jià)格持平，高價(jià)的鉀肥導致了農民種糧成本的提升，本已不高的種糧收益受到了擠壓，農民不得不減少鉀肥用量以保證種糧收益。從2008年4月至今，氯化鉀的進(jìn)口量一直是負增長(cháng)，2008年我國進(jìn)口鉀肥550萬(wàn)噸，鉀肥需求量約700萬(wàn)噸，較2007年下降了約30％，由此可見(jiàn)高位的鉀肥價(jià)格嚴重的抑制了農民對鉀肥的需求量。目前俄羅斯鉀肥生產(chǎn)商已經(jīng)下降了對巴西的出口價(jià)格，但依然保持高位，由于目前我國的鉀肥價(jià)格依然受制于國際鉀肥壟斷巨頭，國內價(jià)格的下調空間不會(huì )很大，價(jià)格會(huì )出現季節性的波動(dòng)，二季度化肥需求的放緩可能會(huì )導致鉀肥價(jià)格有所下降。 
　　政策對產(chǎn)品價(jià)格的影響 
　　2009年1月國家發(fā)改委、財政部聯(lián)合下發(fā)了《關(guān)于改革化肥價(jià)格形成機制的通知》。這次改革化肥價(jià)格形成機制的主要內容為：一是將國產(chǎn)化肥出廠(chǎng)價(jià)格、除鉀肥外的進(jìn)口化肥港口交貨價(jià)格由政府指導價(jià)改為市場(chǎng)調節價(jià)；二是取消對已放開(kāi)的化肥出廠(chǎng)價(jià)格以及對化肥流通環(huán)節價(jià)格實(shí)行提價(jià)申報、調價(jià)備案、最高限價(jià)、差率控制等各項臨時(shí)價(jià)格干預措施；三是對市場(chǎng)集中度較高的一般貿易進(jìn)口鉀肥價(jià)格仍進(jìn)行適度監管，但適當調整監管方式。該政策將從2009年1月25日起執行。對于尿素和磷肥價(jià)格監管的放開(kāi)，為尿素和磷肥的價(jià)格市場(chǎng)化的形成機制鋪平了道路，提高了市場(chǎng)對尿素和磷肥價(jià)格漲幅的預期。一季度內尿素的市場(chǎng)行為導致產(chǎn)品的價(jià)格上漲已經(jīng)表明市場(chǎng)化機制基本形成，價(jià)格的放開(kāi)也提高了企業(yè)的盈利能力。對于鉀肥，國家依然沒(méi)有放松監管，為了保護農民的利益，政府不會(huì )讓鉀肥價(jià)格再出現過(guò)渡上漲的情況。 
　　另外，二季度國家仍將對尿素征收75％的出口特別關(guān)稅，對于磷肥的出口特別關(guān)稅，4月和5月繼續征收，6月份取消特別出口關(guān)稅。從目前國際國內的價(jià)格情況看，即使不征收出口特別關(guān)稅，我國的尿素和磷肥的出口也將是虧損的，所以當前的對尿素和化肥征收或者取消征收特別關(guān)稅基本不會(huì )有太大的影響。 
　　“去產(chǎn)能化”加速行業(yè)整合 
　　2008年國內尿素產(chǎn)能就達6100萬(wàn)噸，而09年在建和新建產(chǎn)能將達450萬(wàn)噸，09年國內尿素產(chǎn)能將達6500萬(wàn)噸，雖然農業(yè)對尿素需求穩定，但工業(yè)需求將會(huì )下降，預計09年國內尿素需求量將在5300萬(wàn)噸，09年國內尿素將過(guò)剩1000萬(wàn)噸。磷酸二銨更是如此，09年二銨的產(chǎn)能將達1350萬(wàn)噸，而國內需求僅600萬(wàn)噸，產(chǎn)能有近50％的過(guò)剩。 
　　庫存是化肥行業(yè)的短期和季節性問(wèn)題，而產(chǎn)能是化肥行業(yè)長(cháng)期面臨的問(wèn)題，隨著(zhù)春耕啟動(dòng)，國內化肥庫存基本消化完畢，國內尿素企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)步入正軌，但產(chǎn)能過(guò)剩將是化肥行業(yè)不得不面對的問(wèn)題，尿素產(chǎn)能過(guò)剩近1000萬(wàn)噸，磷肥二銨產(chǎn)能過(guò)剩700萬(wàn)噸，在一個(gè)充分競爭的市場(chǎng)中，產(chǎn)能過(guò)剩局面的最終結果將是一部分企業(yè)被淘汰，一部分企業(yè)被整合，而化肥作為同質(zhì)化產(chǎn)品，產(chǎn)品競爭主要是價(jià)格的競爭，而成本是決定競爭力的主要因素，行業(yè)盈利的大幅下降給行業(yè)整合提供了發(fā)展機遇，因而那些高能耗的落后產(chǎn)能將最終被淘汰，小企業(yè)將會(huì )被整合，而那些具有技術(shù)優(yōu)勢、資源優(yōu)勢、管理優(yōu)勢和成本優(yōu)勢的企業(yè)將會(huì )最終勝出，行業(yè)的集中度將會(huì )提高，行業(yè)將會(huì )得到有序發(fā)展，行業(yè)盈利才會(huì )回歸合理空間。 
　　二季度投資策略 
　　由于一季度化肥需求的集中釋放，導致化肥價(jià)格的反彈，相應的化肥行業(yè)的公司也出現了很大的上漲，二季度化肥產(chǎn)品的需求可能會(huì )有所下滑，而化肥價(jià)格也面臨著(zhù)下調的壓力。因此我們建議二季度對化肥行業(yè)的投資應選取具有核心優(yōu)勢或壟斷優(yōu)勢的公司。

    （來(lái)源：股城網(wǎng)）