化肥行業(yè)：政府惠農政策將提升化肥需求

發(fā)布時(shí)間：2008-10-28

      事件：發(fā)改委網(wǎng)站發(fā)布新聞稿，國家將進(jìn)一步加大強農惠農政策力度積極支持糧食和農業(yè)生產(chǎn)。根據10 月17日國務(wù)院常務(wù)會(huì )議精神，為確保農民增產(chǎn)增收，促進(jìn)糧食和農業(yè)生產(chǎn)，國家將繼續加大強農惠農政策力度。主要措施包括：全力組織開(kāi)展主要農產(chǎn)品收購；較大幅度提高2009 年生產(chǎn)的糧食最低收購價(jià)格（稻谷、玉米、大豆和棉花等）；較大幅度增加對種糧農民的補貼，完善化肥市場(chǎng)調控機制，明年將統籌考慮化肥等農資價(jià)格和糧食價(jià)格的變動(dòng)情況，進(jìn)一步增加農資綜合直補；提高良種補貼標準，擴大補貼范圍，補貼范圍涵蓋小麥、水稻、玉米和東北大豆，擴大農機具補貼范圍和種類(lèi)，提高補貼標準；適當擴大化肥淡季商業(yè)儲備規模，保證化肥供應和市場(chǎng)價(jià)格基本穩定。建立化肥等農資價(jià)格上漲與提高農資綜合直補聯(lián)動(dòng)機制。加強化肥市場(chǎng)監管，加大對生產(chǎn)銷(xiāo)售假冒偽劣化肥行為的打擊力度。 

   分析和評論： 

   惠農政策將明顯提高農民收入，提高農民購買(mǎi)力，有利于提升化肥需求 

   2008 年由于國內煤炭?jì)r(jià)格上漲，國內進(jìn)口硫磺和鉀肥等原材料或化肥價(jià)格大幅上漲，到8 月份國內氮肥價(jià)格普遍上漲20％左右，國內DAP 價(jià)格同比上漲80％左右，國內鉀肥價(jià)格同比上漲300％。以1～8 月份幾個(gè)肥種的表觀(guān)消費量來(lái)估算，今年因為化肥價(jià)格上升導致農民的成本上升就到達到800 億元左右。2008 年農資綜合補貼資金達到482 億元，比上年增長(cháng)75%，加上從糧食風(fēng)險基金中預計列支的151 億元糧食直補資金，2008 年對種糧農民的兩項直接補貼資金規模達到633 億元，全國平均每畝補貼達到41 元。2008 年稻谷和小麥最低收購價(jià)提高后，稻谷最低收購價(jià)提高9％～10％，小麥最低收購價(jià)格提高4％～7％?？傮w而言，我們認為2008 年農民收入仍將有所增長(cháng)。 

   2009 年國家繼續加大惠農政策，提高糧食收購價(jià)格，增加農民直補，建立化肥等農資價(jià)格上漲與提高農資綜合直補聯(lián)動(dòng)機制等，目的是為了保證農民收入的提升，從農民購買(mǎi)力和化肥直補機制來(lái)看，均將明顯有利于提升化肥需求。中長(cháng)期而言，化肥需求還要看糧價(jià)的長(cháng)期走勢和國家各類(lèi)直補政策的執行力度等。 

   化肥價(jià)格管制將放松，化肥普遍受益，價(jià)格較高的鉀肥需求將受益最多 

   由于國內氮肥和磷肥產(chǎn)能富裕，加上出口關(guān)稅，國內價(jià)格遠低于國際價(jià)格，而鉀肥進(jìn)口依賴(lài)度很高，2008 年上漲幅度最大，導致需求的下降20％左右。2009 年來(lái)看，由于目前國內鉀肥到岸價(jià)在620 美元/噸附近，和國際上普遍到岸價(jià)800～1000 美元/噸相差較大，我們預計2009 年中國進(jìn)口合同價(jià)適當上漲的可能性仍然較大，國家對化肥價(jià)格管制的放松將有利于國內鉀肥價(jià)格的跟隨上漲。 

   提高糧食價(jià)格是最直接有效的惠農政策，糧價(jià)每提高10％，全國農民的收入總額將提高1200 億元左右，同時(shí)如果國家能夠較大幅度建立化肥等農資價(jià)格上漲與提高農資綜合直補聯(lián)動(dòng)機制，預計國家對化肥價(jià)格管制將有所放松，農民對于鉀肥價(jià)格上漲的承受能力將明顯提升（中國年消費鉀肥900 萬(wàn)噸左右，假設價(jià)格上漲700 元/噸全國成本將上升63 億元），我們認為需求將在2008 年基礎上有明顯的恢復性增長(cháng)。由于中國是全球最大的進(jìn)口國，中國的需求回升也將有利于國際鉀肥價(jià)格的穩定，長(cháng)期鉀肥價(jià)格有望維持相對高位。 

   氮肥總體價(jià)格上漲相對較少，需求基本平穩，而磷肥中的高濃度品種DAP 和MAP 同樣今年由于價(jià)格大幅上漲導致需求下降，我們認為2009 年氮肥和磷肥需求將因價(jià)格回落而回升，但國內產(chǎn)能偏于過(guò)剩，具體的價(jià)格走勢還需看國家出口關(guān)稅的調整，在目前100％特別關(guān)稅征收條件下，出口幾乎不太可能。我們認為2009 年國家下調氮肥和磷肥出口關(guān)稅的可能性比較大，氮肥由于企業(yè)間成本差別大，而預計無(wú)煙煤價(jià)格走勢將穩定于煙煤，預計國內尿素價(jià)格將維持穩定，采用新型煤氣化技術(shù)的企業(yè)將仍保持成本優(yōu)勢。 

   隨著(zhù)硫磺價(jià)格的大幅度下跌，國內磷肥價(jià)格大幅度回落，高價(jià)硫磺和DAP 庫存導致企業(yè)普遍階段性虧損，我們認為短期國內硫酸價(jià)格下跌空間已經(jīng)不大，磷肥價(jià)格也將基本走穩，如果國家適當放開(kāi)出口，具有磷礦石資源的磷肥企業(yè)能夠受益。 

   投資建議：關(guān)注中長(cháng)期優(yōu)勢化肥品種 

   鉀肥需求將明顯提升，國家對鉀肥價(jià)格的管制也將放松，冠農股份（600251/22.02 元），隨著(zhù)羅鉀項目投產(chǎn)，由于鉀肥價(jià)格相對穩定，羅鉀產(chǎn)能持續增長(cháng)將帶來(lái)公司業(yè)績(jì)的持續增長(cháng)。 

   化肥分銷(xiāo)企業(yè)中化化肥（Sinofert,，297HK/2.83 港幣），公司的化肥銷(xiāo)量受益于國家政策，價(jià)格管制放松也將有利于成本的傳導，而好于預期的鉀肥價(jià)格有利于公司獲得一個(gè)穩定毛利。目前股價(jià)反映了化肥價(jià)格持續下跌帶來(lái)公司銷(xiāo)售毛利的下滑，公司實(shí)際的業(yè)績(jì)穩定性和抗風(fēng)險能力將好于市場(chǎng)預期。 

   氮肥：由于成本支撐，我們認為目前尿素價(jià)格大幅下跌主要受季節性影響，明年上半年尿素價(jià)格仍將回升。華魯恒升（600426/7.62 元），公司煤氣化成本優(yōu)勢帶來(lái)長(cháng)期增長(cháng)潛力。湖北宜化（000422/7.80 元）同時(shí)具有氮肥、磷肥，低成本型煤氣化技術(shù)和磷礦石資源，具有行業(yè)競爭優(yōu)勢，在消化高價(jià)硫磺和磷礦石庫存損失后，企業(yè)將重新成長(cháng)。 公司的估值水平基本反映了比較差的行業(yè)預期。

   （中華商務(wù)網(wǎng)）